申万宏源：化工景气会维持两年，市场情绪消退

首只上交所化工ETF(516020)将于3月8日正式上市交易，化工ETF(516020)跟踪中证细分化工产业主题指数(000813)，指数从化学制品等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分化工产业公司股票的整体走势，目前具有50只成份股。

内容整理自申万宏源研究所化工行业首席分析师宋涛、化工ETF(516020)基金经理陈建华于Wind3C视频路演文字实录整理。

一、路演核心观点：

化工供给端比较少，资本开支还没有启动，景气度会持续到明年的上半年，整个大宗品价格会长期维持高位，有的还会继续再创新高。整体上我们现在正在进行的是一个V字型大景气的向上过程。

从更长期来看，抱团龙头化工股的投资者都是一些偏长期的投资者，是非常理性的，当这些龙头的标的跌到合适的区间和合适的估值以后，还是会继续重仓买入的，因为这些标的按照巴菲特的理论它的护城河非常深，也能够看得长，

正常化工企业建产周期基本上要18个月—24个月，整个时间大概要维持两年以上的时间。在此期间化工品的价格会长期处于一个历史高位，期间化工公司的基本面，治理结构改善，包括上市公司的分红比例也会提升，对整个公司资产负债率都会有一个很好的改善，整个景气度会被持续优化。

从全球来看，海外化工资本开支是持续弱化。投入是严重不足的。此外国内的化工企业天然具备更多成本优势和建设周期的优势。同样一个产能，我们建设周期如果18-24个月，美国至少维持三到四年，个别甚至要5年，严重影响整个产品的供给，这方面我们和国外有很大的竞争优势。

从化工的细分龙头包括这个化工的资本开支周期来看，这个板块能够给一个比较好的估值，它的估值确定性高，板块能够景气持续度达到两年以上，就应该给比其他传统周期更高的估值。反观龙头更有全球的定价权，它的估值又要比更个板块的估值略高一些。

从行业朱格拉周期配置时点，化工ETF(516020)配置肯定处于底部的位置，从短期来看，这个位置如果市场情绪消退，我觉得是一个非常好的买入时机，包括上市公司比较好的产品价格或者是一季报的业绩。

二、路演正文

问：化工为什么最近跌得稍微多了一点?

宋涛：首先，目前看70%—80%的化工产品价格均回归三年前的高点。很多人觉得站在这个角度来看空间不大了，化工正常上半年的旺季是3到5月份，旺季没有开始，产品价格上涨了，目前很多人质疑中下游能不能接受，从基本面的角度来看，有些畏高的情绪在里面，当然也有一些股票的情绪在里面，有一些趋势不确定性逐步选择离场。其次，上半年美元比较宽松，大宗品，原油和铜这两个跟全球经济复苏相关的一路上涨，叠加美债十年期收益率非常明显的拐点出现，市场流动性偏紧的预期也在加强，所以市场会选择对于大宗商品来说有一个杀产品价格甚至于杀龙头标的的估值。

宋涛：化工这一轮周期有几点非常需要跟各位基民投资者说明

【化工正处在V型大景气的向上过程】

化工这一轮的周期特别像2007年，国内外全球经济复苏带动了整个化工的内需和外需的双升通道，又能给估值，又能给业绩。化工ETF时点非常合适，这个位置迎来国内外化工需求未来能够持续两年以上维度共振向上的周期。因为供给端比较少，资本开支还没有启动，景气度会持续到明年的上半年，整个大宗品价格会长期维持高位，有的还会继续再创新高。整体上我们现在正在进行的是一个V字型大景气的向上过程。

【化工进攻性的“矛”在二三线细分龙头】

化工价格的“矛”整体上是一个产能周期叠加一个库存周期，叠加一个全球经济复苏的预期，整个化工品的价格会持续上涨，即使到了一个比较高的位置，从全年的维度来看，还会持续维持一个比较高的位置，这是进攻性的矛!进攻性的矛更关注二三线标的，二三线或者细分领域的龙头标的它的投资方法应该是选择进攻性的矛，价格好，业绩好，业绩好就能放业绩，放业绩公司的股价就能上涨，这是一个非常简单而且各位基民朋友也能理解的逻辑。

【化工龙头护城河非常深，跌到合理位置抱团资金还会重仓买入】

从更长期来看，抱团龙头化工股的投资者都是一些偏长期的投资者，是非常理性的，当这些龙头的标的跌到合适的区间和合适的估值以后，还是会继续重仓买入的，因为这些标的按照巴菲特的理论它的护城河非常深，也能够看得长，每年的资本开支还是在持续扩张，当调到一个合适的位置，给予一个锚定的估值定价，对于今年盈利预测的确定性的拆分是有非常确定性的把握。就是去做一个龙头标的投资。

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