新安股份高溢价收购关联公司华洋化工采存销数

新安股份以溢价347.29%的幅度收购关联公司华洋化工，理论上高溢价收购的标的一定是一家质优的企业，可事实上，该标的公司无论是库存方面，还是营收和采购方面的数据均有明显异常，让人怀疑上市公司的此次收购目的或不单纯。

7月9日，新安股份发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，从控股股东传化集团的全资子公司浙江传化化学集团手中购买浙江传化华洋化工有限公司100%股权，以发行股份及支付现金的方式支付7.73亿元的对价。

值得注意的是，评估基准日2020年3月31日华洋化工账面净资产只有.37万元，而评估值却有万元，评估增值.63万元，增值率高达347.29%。按理说，新安股份愿意以如此高的溢价收购华洋化工，该标的应该是一家非常优质的公司才合理。

可事实上，《红周刊》记者从华洋化工的产销数据中发现了异常，并以此为出发点进一步分析其采销情况，发现该标的公司的财务数据存在很大疑点。如此情况就让人觉得奇怪，新安股份高溢价从关联方手中收购华洋化工的目的到底是什么？

“产销存”疑问明显

标的公司华洋化工的产品为造纸化学品和塑料化学品，报告期内都有一定规模的生产量和销售量。然而，《红周刊》记者深入分析产销情况，发现其数据跟交易草案披露的库存产成品情况存在明显的差异。

例如，造纸化学品在2020年1~3月期间的产量有.44吨，同期的销售量为.64吨，两者相对比可知，公司不但将一季度生产的造纸化学品都卖出去，而且还多卖出378.20吨，这意味着公司造纸化学品的库存在3月底时必然出现相同规模的减少，考虑到其单位成本为每吨5728.96元，则造纸化学品的库存比期初应减少216.67万元。

另一种产品塑料化学品在2020年1~3月期间的产量4175.69吨也比销量5412.70吨要少，这也导致3月末的库存要比期初减少1237.01吨，考虑到该产品的单位成本为每吨.99元，由此可知，3月底塑料化学品的库存比期初要减少1329.66万元。

综合2020年1~3月期间两种产品的期末库存变化情况，理论上，库存产成品合计出现了1546.33万元的减少才合理，即交易草案披露的存货变化情况也应该与此大致相符。

事实上，记者从交易草案看到，华洋化工在2020年3月31日的存货构成中，库存商品3728.23万元和发出商品3170.22万元合计比期初相同项合计9178.96万元减少了2280.51万元。

很明显，根据产量和销量测算出来的库存产成品应该比期初减少1329.66万元，而交易草案披露的存货数据显示的结果是减少了2280.51万元，两者之间相差了734.18万元。在一个季度数据中就存在如此规模的差异，显然在一定程度上说明华洋化工的产销情况或者其存货情况是有疑问的。

事实上，类似情况在2019年得到了体现。2019年造纸化学品的产量为.26吨，比同期销量多了1455.23吨，也就是说，该产品在年末的时候存存必然出现相同规模的增加，而单位成本是每吨6270.93元，由此可知造纸化学品在2019年年末存库增加了912.56万元。同理，2019年塑料化学品的产量比销量少657.99吨则意味着该产品年末库存是减少的，按单位成本每吨.81元计算，则年末库存减少了705.48万元。一增一减，2019年两种产品的库存合计增加了207.08万元。

然而交易草案披露的存货数据却显示，2019年年末库存商品7079.38万元和发出商品2099.58万元合计比2018年年末的合计7325.72万元多出了1853.24万元，也就是说，年末存货当中的这两个项目金额增加的规模跟产销情况测算出来的应该增加的207.08万元相比，出现了1646.16万元差异。

在华洋化工近一年及一期的产销情况分析当中，我们发现了跟交易草案披露的存货情况存在明显差异，对此很难排除其他财务数据也存在重大差错可能，也许是核算过程中无意的错误，也有可能是出于某些目的而有意为之。

标的公司收入数据异常

既然产销数据分析结果跟交易草案的说法不一致，那么营业收入数据也值得进一步分析了。2020年1~3月，华洋化工一共录得营业收入.16万元，其中7967.92万元是境外收入，剔除不需要考虑国内增值税的境外收入之后，以13%增值税税率测算国内收入的销项税额，不难算出该税额为1863.84万元。因此综合起来，2020年第一季度华洋化工的含税营业收入应为万元。

然而，在华洋化工披露的现金流量表中，其2020年1~3月“销售商品、提供劳务收到的现金”只有8506.20万元，跟同期含税营业收入相比较差了很多。此外，3月31日华洋化工账上已经没有预收款项，也就是说由于结算确认而导致预收款项比期初减少了467.15万元，所对应的预先流入的现金流量实际上也是本期收入的现金流入。综合现金流量和预收款项这两个项目的影响，可知2020年前三个月华洋化工的含税营业收入当中还有.65万元是没有收到现金的。

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