化工行业反转逻辑

近期行情其实也极端的分化，简单总结下四类情况：

1、近期有些个股是不断创新高的，这类市场归为顺周期方向。说白了就是业绩在好转，个股估值还合理的方向，各细分行业龙头股为主；

2、而有的个股在前期疯涨之后，回调非常剧烈，这一类近期吃土最严重。这一类不管业绩是否好，但估值上是硬伤，所以还是跌给你看。它们是行业龙头股，但核心问题就是涨多了，估值能上天，这一类股有可能会有超跌反弹的机会；

3、前期不怎么涨，近期也不怎么跌的。有可能行业已经好转，但因为个股不是龙头个股，市场不抢跑它们，但这些个股可以看出，不再创新低了，震荡的中心一步步抬升。这些个股需要后期业绩来验证他们，才会赢得市场认可，才会有机会。

4、不是上述的，就统一打包为其它类吧，各有各的问题点了。

……

按照上面的思路，咱们接着来看三季度报的总结，通过总结，咱们学习背后的本质问题。大树重点关注经济复苏受益的方向，化工行业是复苏受益的品种，天桥下的老读者应该是非常清楚滴。咱们今天就以这个方向为例子，通过数据一步步来解释逻辑，这背后是价值投资的核心主线。

大家一定要清楚：业绩是支撑股价长期上涨的唯一动力。

先看一下化工板块的表现，下图有重要信息，结论如下：

1、7月份之前，万得全A跑赢化工指数；

2、7月份之后，化工指数开始上涨跑赢万得全A；

3、有个细节，7月份万得全A创新高，之后调整，而化工指数7月份之后持续新高，9月份是最新的高点，我判断接下来还会新高。

单纯的对比7月至9月，化工指数（黑色线）是跑赢万得全A（蓝色线），化工板块表现更强！

为什么化工整个板块会这么强势？

核心还是业绩。

大树贴一张表格，化工行业业绩增速以及ROE的情况，继续讲解逻辑。

上面这图，大树标了红跟绿，有点像补丁，略花，但方便解读。

首先，我们先来看业绩增速，2020Q1是疫情爆发时刻，整个业绩增速是同比负107%，但随着疫情的好转，2020Q2增速降幅缩窄，在-40.3%，随着中国经济的复苏，整个化工行业属于上游原材料业绩增速同比去年开始转向正增长103%。

这里有一个细节，2019Q3是-21.6%，基数比较低，而今年业绩稍微一改善，业绩同比就正向增长，这就是大树说的周期，其实就是一个数字游戏。

大家看到2019Q4业绩增速是-206%，那2020Q4要同比正增长，是不是就非常容易了，嘿嘿。

这叫持续好转。

ROE，净资产收益率，是长线价值投资的核心指标。它跟净利润率，资产周转率，杠杆系数相关。

而业绩增速的改善，影响的是净利润率，业绩增速好，净利润率会提升，那么ROE的值就会增加。

所以大家看到2020Q2，ROE降到最低点是2.4%。随着业绩的改善，2020Q3业绩增速103%，对应的ROE提升至4.5%，而预期2020Q4业绩增速还要提升，ROE则还会继续改善，甚至包括到明年上半年2020Q1、2020Q2在今年业绩低基数的情况下，都还会持续正向增长，基于此，ROE也会对应有向好的趋势。

价值投资就是围绕ROE做文章，它持续向好，股价也会持续向好。

我们再来看一下ROE的当前估值，再贴一图。

下图是十年以来化工指数估值的整体情况，当前PE33倍，百分位是35%，估值中等偏下，依然还是合理的布局区域。

好了，以上就是为什么大树可以硬杠杠的说，我满仓，我重仓化工方向的大逻辑了，背后就是实打实的业绩在好转，有好转就有预期，虽然这个方向没有市场上所谓的政策、概念、题材来催化它们。但慢就是快，业绩就是最好的催化剂。

本文首发于微信公众号“孥孥的大树”

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